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行业动态 《长津湖》解不了博纳的渴

来源:未知发布时间:2021-10-11

图片来源@视觉中国

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2021年8月5日,由上海报业集团 | 界面新闻主办,复旦大学管理学院作为独家学术支持的2021第四届【界面新消费盛典】在上海静安瑞吉酒店顺利举行。嘉御基金董事长、创始人卫哲以《新消费视野,新消费打法》为题,发表了主旨演讲。

记者 | 吴容

文 | 天下网商 丁洁

记者 | 韦香惠

文丨市值榜,作者丨何玥阳,编辑丨嘉辛

1997年的冬天,北影厂的于冬开着一辆迂腐不堪的面包车去山西送拷贝卖片子。回来时赶上漫山鹅毛大雪,高速公路封了,3个幼时的车程足足开了13个幼时。

那时,博纳还异国成立,华谊兄弟已经最先投资冯幼刚,姜文已经成名。

于冬曾在《宋家三姐妹》(即宋家王朝)的拍摄间隙采访姜文。姜文问道,你哪的呀,他说,北影宣发处的,姜文又问,宣发处都干嘛呀,他说,这不是采访你吗?也做发走。然后姜文说,做发走挺好,大幼伙子别老问这问那的,多没劲啊,做发走去吧。

其实,这个不到30岁的年轻人什么都干过,北影的发走部分、宣传部分、VCD部分,他都待过,放工还会在办公室里打打杂。

姜文的话像是一粒栽子,终于在1999年最先发芽。这一年,带着国有公司宣发的经验,于冬竖立了博纳影业,最先做发走。

22年后,《长津湖》大爆,创下8天33亿元票房的纪录,外现好于博纳投拍过的一切主旋律影片。

但在资本市场,于冬和他的博纳既不顺当,也没名声大噪,先是在美国上市后被萧索,退守市想回A股,等了5年还没成功。波折上市路,会不会由于《长津湖》而添快进程?

01、苦海:赴美上市被萧索

以发走首家的博纳在2006年遇到一个转变点。

2006年,《宝贝计划》上映,此前由于成龙的电影一向是由博纳发走,这一次换成了华谊兄弟,因为是华谊兄弟参与了前期的投资,徐克的《七剑下天山》也是如此。

“云云下去,许多电影吾就拿不到了”,于冬外达了他的忧忧郁,博纳也最先偏重产业链,一面是向上游组织参与影片的投资,另一方面涉足下游的影院营业。现在,博纳是从投资、发走到院线、影院全产业链组织。

无论是投资照样影院,都必要钱。博纳一面摄取新的投资者,一面赴美上市。

2010年9月,博纳登陆纳斯达克,成为第一家在美国上市的中国影视企业,荣耀却只存在于上市那镇日,在美国上市也成了于冬最懊丧的事,由于美国投资人的眼里只有好莱坞。于冬认为博纳的市值被主要矮估,市值最高时也只有60亿元。

反不都雅国内,电影大盘蒸蒸日上,影视公司纷纷拥抱资本市场,华谊兄弟的市值最高达到了800亿元。

让于冬下定信念退市的是2014年的《智取威虎山》,这一影片不光是以前贺岁档的冠军,取得了8.84亿元的高票房,照样博纳改变电影倾向的契机。

从以《智取威虎山》为代外的“山河海”系列行业动态,到献礼建国70周年的“中国傲岸三部弯”(《中国机长》《决胜时刻》《烈火铁汉》),再到“中国胜利”系列(《中国大夫》《长津湖》《无名》),博纳在主旋律道路上口碑票房双丰收。

和著名的导演、演员深度绑定也是挑供高质量影片的保证。比如演员张涵予与博纳约定相符约期内挑供五部院线影片的影视服务做事,参与了《湄公河走动》《红海走动》等的拍摄,同时也是公司的股东;这两部电影的导演林超贤,也是《长津湖》的导演之一,他和编剧梁凤英与博纳有相符约期内挑供5部影片的制定。

除了张涵予之外,博纳的股东名单中还有黄晓明、章子怡、陈宝国、韩寒、毛英雄这些明星股东。机构股东中,有阿里系、腾讯系、万达系等著名企业。

与营业上的顺风顺水差别,博纳的上市路颇为波折。2016年4月博纳影业完善私有化,从美股退市,2017年9月,博纳便在A股挑交了招股书,到现在也未能成功上市。

先是审计机构瑞华会计事务所因康得新财务造伪事件被立案调查,2019年博纳IPO被休止审阅。2020年6月10日,集团副总裁黄巍从北京悠唐购物中央坠楼身亡,又引发了外界的推想。

2020年8月,博纳重新递交招股书,11月成功过会,到今天,进度条照样中止在过会的位置。

上文挑及的明星股东,均是在2017年3月参与添发突击入股,其相符计约1.65亿元的资金,已经被套了4年7个月。

02、赌注:从智取威虎山到长津湖

集体来看,博纳影业递交的是一份收入和净利润都在稳步上升的招股书,不过净利润中,当局补助占比过高。

2017年至2019年,博纳影业计入损好的当局补助别离为6755.41万元、1.02亿元和1.56亿元,占当期利润总额的比重别离为26.9%、38.1%和36.1%。

此外,爆款电影对影视公司的业绩有着举足轻重的作用。

以其2019年的收入组织来看,投资、发走和影院的收入比例基本是三足鼎立态势。

三大营业中,发走的毛利率最高。2019年达到了71.57%,因此对毛利润的贡献超过了一半。博纳影业主要发走的是本身主投或者参投的影片,也存在幼批影片仅代理发走、不参与投资。

倘若投资的电影票房好,博纳能够行为投资方和发走方分两次账,胖水不流外人田。一部爆款电影对于影视公司的业绩添成很大。

招股书表现,2018年的票房冠军《红海走动》票房为36.51亿元,为博纳的投资及发走营业相符计贡献了6.16亿元的毛利润,占以前总毛利的57.7%。

2019年国庆档上映的《中国机长》票房达到28.71亿元,为博纳影业贡献毛利5.57亿元,占总体毛利润的43.6%。

2020年,受疫情的影响,博纳影业异国拿出爆款产品,《长津湖》剧组也命途崎岖,1800多人滞留在丹东。

在当下这个时间点,《长津湖》的大爆对博纳影业来说意义壮大。

第一,是巩固博纳影业在主旋律电影圈的地位。

从《战狼2》最先,国内主旋律电影越来越受迎接,在商业上也有不俗的外现,再添上著名IP+流量幼生幼花的财富暗号逐渐失灵,疫情、建党100周年等稀奇事件和时间,影视公司们都盯上了主旋律这块市场。

就今年而言,就有光线的《革命者》、腾讯影业打造的有豪华演员阵容的《1921》。再去前,2019年,《吾和吾的故国》获得超过30亿票房后,北京文化复刻了《吾和吾的家乡》,今年中影又拍了《吾和吾的父辈》。

主旋律的赛道上,各大影视公司已经闻声而来,《长津湖》的大获成功巩固了博纳在主旋律电影圈的地位。

其次,有利于博纳影业的估值。

去年11月,博纳影业成功过会,依照那时2019年的扣非归母净利润和以发走价计算的市值,博纳影业的首发市盈率将达到100倍,这清晰超出了批准制下IPO市盈率23倍红线。

2020年,博纳集体外现清淡。长津湖制作成本13亿元,说是一次豪赌也不为过。高风险与高利润相伴相生,博纳行为唯一的发走方,长津湖取得的高票房直接有关公司上市时的定价。

因此,岂论当下照样异日,爆款电影是博纳的命门,押对了,局面多赢,押错了,则多输。

03、影视走业为什么没白马股?

许多人都会有一个疑问:博纳上市后,有多大投资价值?回应这个题目,必要钻研清新为什么现在影视板块一蹶不振。

2016年以前,电影或者院线公司上涨有一个主线逻辑,即影院下沉和排泄率升迁,这个逻辑又根植于人口盈余和人均可支配收入的增补,支线逻辑则是那时疯狂的并购潮。影视走业的并购以华谊兄弟收购冯幼刚的东阳美拉,唐德影视收购范冰冰的喜欢美神达到了高潮。

距离钱比来的走业往往容易滋长益处输送、钻政策条例漏洞等乱象。随偏重组新规补漏、阴阳相符同的曝出、整顿天价片酬,整个走业敏捷阴郁下来。

2016年以后,影视公司股价指数步入下跌通道,迟迟不见底部。即使拎出以电影为主,对电视剧涉及较少的公司,股价同样大片面遵命云云的趋势。

影视股陷入永远的矮迷和沉寂,形式上看是由于政策影响,实际上有更深层次的内在因为。

第一,市场需求相对饱和,主要表现在总票房、平均票价和荧幕数目上。票房数据上,从2016年最先,除2017年,总票房添速清晰进入个位数的矮速添长。

电影票价上看,艾媒数据表现,2014年—2019年中国电影平均票价维持在33—37元的价格区间,相对稳定。2021年上半年的平均票价约为40.4元,相比2017年,上涨约6元,同期总票房收入也几乎持平。

这在肯定程度上能够表明在现在的票价程度上,整个电影的大盘无法维持量价齐升,同样也表明平均票价异国去上走的空间。

荧幕数目的添速已经矮于20%,不过添速远高于票房收入的添速,从2011年到2019年,每块荧幕产生的票房消极了约三分之一。一块荧幕产生的边际利润越来越矮,从微不都雅的角度来说,等到矮于边际成本之时,排泄率也就到顶了。

第二是偶发性强、确定性矮。

典型如北京文化,是中国影史前三《战狼2》《你好,李焕英》《漂泊地球》的出品方或者出品方之一,战狼2在上映期间,北京文化股价大涨,但从永远来看,业绩照样清淡,再添上内斗,股价已经跌到地心去了。

因此,影视传媒类的上市公司只有在押中爆款之类的利好新闻刺激下的波段性走情。

正如高毅资产的董事长邱国鹭所言,“影视股最大的题目是匮乏不息性,有一茬没一茬的,许多时候根本是靠幸运,盈余模式异国可复制性。”

资本市场想要的是芝麻开花节节高的业绩、较高的业绩添长预期、安详裕如的现金流入,影视传媒股一个要素都不悦足,还有一些股东在公司的阶段性走情中武断脱手套现离场,更是强化了投资者对于影视股只能博短线的认知。

电影票房展现了清晰的两极分化。2021年春节的《你好,李焕英》和《唐人街探案3》包揽了同期80%的票房,国庆档的95%票房由《长津湖》和《吾和吾的父辈》创造。

每年上映几百部电影,大多成了“炮灰”。以疫情前的2019年为例,根据第三方平台统计的《2019年国产电影票房最矮TOP100》,这百部电影添首来总票房才306万元。

为了松散风险,也为了不错过爆款,一部电影背后往往有十几甚至几十个出品方、说相符发走方。这栽“守看相助”一方面会让各投资发走方更趋近于电影大盘的外现,另一方面从爆款分到的羹根本无法遮盖多多电影的成本。

博纳全产业链组织行业动态,有不少口碑和票房都不错的作品,也有发走营业和影院,相对来说抗风险能力较强,但在走业添量有限、确定性矮的大环境之下,即使能做到最优,也意外能反转投资逻辑。

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